人民幣 正在挺進(jìn)“貨幣精英俱樂部”

 

今年11月，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)行董事會(huì)將正式討論是否將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，討論的主要依據(jù)是IMF向執(zhí)行董事會(huì)提交的有關(guān)技術(shù)評(píng)估報(bào)告。人民幣如成功“入籃”并于2016年10月正式生效后，將成為繼美元、歐元、英鎊和日元后的第五個(gè)SDR貨幣，也將是第一個(gè)來自發(fā)展中國家的SDR貨幣

 

張斌（中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任）

 

張明（中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任）

 

郭實(shí)·詩拉巴猜（泰國開泰銀行資本市場研究主管）

 

埃斯瓦爾·普拉薩德（美國康奈爾大學(xué)戴森應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)院教授、前國際貨幣基金組織中國區(qū)負(fù)責(zé)人）

 

李志剛（中國工商銀行（泰國）股份有限公司董事長、執(zhí)行委員會(huì)主席）

 

涂永紅（中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長）

 

謝懷筑（中國人民銀行研究局國際金融研究處副處長）

 

艾西亞·格羅西亞·海諾（歐洲著名經(jīng)濟(jì)智庫布魯格學(xué)院中歐經(jīng)濟(jì)專家）

 

蒂姆·康登（荷蘭國際集團(tuán)駐新加坡首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞洲研究業(yè)務(wù)主管）

 

杰弗里·弗蘭克爾（美國經(jīng)濟(jì)研究局國際金融和宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管、哈佛大學(xué)教授）

 

皮特·鮑泰利（美國約翰霍普金斯大學(xué)資深兼職教授） 

 

查爾斯·韋伯羅斯（瑞士日內(nèi)瓦國際研究院國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

 

人民幣“入籃”的勝算有多大？

 

李志剛：早在2005年11月，IMF執(zhí)行董事會(huì)就明確，SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是貨幣籃子必須是IMF參加國或貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣，該經(jīng)濟(jì)體在籃子生效日前一年的前五年考察期內(nèi)是全球四個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地之一；二是該貨幣為《國際貨幣基金協(xié)定》第30條第f款（以下簡稱第30條f款）規(guī)定的“自由使用貨幣”。

 

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國完全符合第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。人民幣“入籃”的主要障礙來自第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)第30條f款，“自由使用貨幣”是指被基金指定的一會(huì)員國的貨幣，該貨幣：（1）在國際往來支付中被廣泛使用；（2）在主要外匯市場上被廣泛交易。

 

人民幣還不是完全可兌換貨幣，距離“可自由使用”尚有一段距離。目前，一種貨幣“可自由使用”常常被等同于“資本項(xiàng)目可兌換”，然而實(shí)際上，資本項(xiàng)目可兌換并不是加入SDR貨幣籃子的一個(gè)先決條件。例如，日元在1973年被納入SDR貨幣籃子，但日本直至1980年才完成資本項(xiàng)目開放。

 

涂永紅：IMF對(duì)SDR每5年進(jìn)行一次審查，以此作為貨幣籃子調(diào)整的依據(jù)。2010年至2012年，人民幣國際化處于起步階段，國際認(rèn)知度較低。直到2013年，中國“一帶一路”倡議與人民幣國際化戰(zhàn)略相輔相成，人民幣受到國際社會(huì)廣泛歡迎，2013年至2015年，人民幣在國際貿(mào)易和金融交易中的份額上升較快。鑒于IMF在今年11月審查的是人民幣在2010年至2014年間的國際使用情況，人民幣的份額的確較小。IMF將SDR貨幣籃子調(diào)整審查期的結(jié)束時(shí)間推遲到2016年6月，也就是要把人民幣在2015年的國際使用情況包括進(jìn)來，這樣，人民幣在國際交易中的地位就穩(wěn)居前五名了。

 

IMF目前的規(guī)則是貿(mào)易與自由使用并重，要求人民幣在取得較高貿(mào)易結(jié)算份額的前提下，在金融交易、資本項(xiàng)目可兌換方面有更大突破。鑒于人民幣在短期資本流動(dòng)、個(gè)人資本流動(dòng)方面還存在一定限制，加上中國的資本流動(dòng)特別強(qiáng)調(diào)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，人民幣衍生品和證券市場交易的份額并不高，如果IMF在審查時(shí)過度看重金融交易份額，不能前瞻性地評(píng)估人民幣的國際使用程度，人民幣就可能在這輪審查中喪失機(jī)會(huì)。

 

人民幣“入籃”后，一些技術(shù)性問題必須解決。例如，SDR估值需要明確構(gòu)成貨幣的匯率，計(jì)算SDR的資產(chǎn)價(jià)值需要明確構(gòu)成貨幣的利率。換言之，中國必須選定市場化的人民幣兌美元的匯率、人民幣的基準(zhǔn)利率，人民幣才能發(fā)揮其在SDR貨幣籃子中的作用。為此，8月11日，中國進(jìn)行了人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制改革，人民幣匯率基本由市場決定。財(cái)政部從第四季度起發(fā)行三個(gè)月記賬式貼現(xiàn)國債，使其成為中國短期利率的基準(zhǔn)，就從技術(shù)上滿足了以上要求。

 

郭實(shí)·詩拉巴猜：2010年以來，中國通過各種項(xiàng)目推進(jìn)人民幣國際化，包括人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、香港離岸人民幣中心、滬港通、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）配額擴(kuò)大等等。2014年，中國超過20%的進(jìn)出口貨物用人民幣結(jié)算，而2009年時(shí)幾乎為零。此外，離岸人民幣市場的發(fā)展也大大提升了人民幣的使用率。

 

張明：今年以來，中國央行密集出臺(tái)了多項(xiàng)政策舉措，為人民幣的“更自由使用”創(chuàng)造條件：6月，央行發(fā)布報(bào)告表示，將向外國央行以及其他機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步放寬對(duì)中國債券市場的投資，允許境外機(jī)構(gòu)更自由地在中國發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的債券；7月1日，中港基金互認(rèn)機(jī)制正式開始實(shí)施；8月，央行宣布改革人民幣匯率調(diào)整機(jī)制，使每日人民幣兌美元匯率中間價(jià)在更大程度上參考前一日收盤價(jià)；9月29日，央行宣布允許境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間外匯市場；10月8日，央行正式采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)（SDDS），提高統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的透明度、可靠性和國際可比性，同日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）上線運(yùn)行，有望實(shí)現(xiàn)24小時(shí)清算，覆蓋主要金融交易中心；10月20日，央行在倫敦發(fā)行50億元人民幣央行票據(jù)，這是央行首次在中國以外地區(qū)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央行票據(jù)，同日，中國銀行在倫敦正式推出中國銀行倫敦交易中心，并在北京、倫敦、新加坡三地同步發(fā)布中國銀行人民幣債券交易指數(shù)；10月24日，央行放開人民幣基準(zhǔn)存款利率的浮動(dòng)上限。

 

資本市場開放方面，多項(xiàng)改革整體推進(jìn)。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議最近確定，在上海自貿(mào)區(qū)研究啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）境外投資試點(diǎn)，逐步提高人民幣資本項(xiàng)下可兌換程度。繼去年11月推出滬港通之后，目前深港通的多輪測試已經(jīng)完成。今年9月，英國和中國決定進(jìn)行倫敦上海股市通的可行性研究。

 

然而，由于中國尚未完全開放資本賬戶，尤其是在跨境證券投資、跨境借貸與金融衍生品交易方面，人民幣與其他貨幣的自由兌換還面臨一些限制，某些國家可能會(huì)以此為由來阻撓人民幣“入籃”。今年11月，人民幣“入籃”的概率預(yù)計(jì)約為66.7%。

 

涂永紅：IMF態(tài)度積極，中國政府也努力承擔(dān)大國責(zé)任，增加全球公共物品供給。人民幣“入籃”實(shí)際上已無懸念，只是時(shí)間早晚問題。如果不發(fā)生重大的國際經(jīng)濟(jì)形勢變化，人民幣在今年11月成功“入籃”的幾率大約是80%。即使今年11月沒有加入，明年6月也必定會(huì)加入。

 

張斌：不僅中國需要為之做準(zhǔn)備，IMF的成員國也需要一些時(shí)間為一些細(xì)節(jié)問題做準(zhǔn)備，例如，人民幣“入籃”后，儲(chǔ)備資產(chǎn)管理者如何調(diào)整他們的資產(chǎn)組合。

 

謝懷筑：中國人民銀行已為外國央行進(jìn)入中國境內(nèi)市場提供便利。目前，很多國家的央行已經(jīng)持有人民幣作為一種儲(chǔ)備貨幣，人民幣“入籃”后，IMF的180多個(gè)成員國中會(huì)有更多成員國的貨幣當(dāng)局增持人民幣，將會(huì)進(jìn)一步刺激海外的私人需求增長。

 

埃斯瓦爾·普拉薩德：一種貨幣要成為儲(chǔ)備貨幣，需要滿足一系列前提條件，例如開放的資本賬戶、靈活的匯率機(jī)制、發(fā)達(dá)的金融市場以及足夠大的國內(nèi)生產(chǎn)總值和貿(mào)易規(guī)模等。有趣的是，盡管目前人民幣還沒有滿足作為儲(chǔ)備貨幣的全部要求，但它已經(jīng)是一個(gè)儲(chǔ)備貨幣了。例如智利、尼日利亞、南非、泰國、馬來西亞、韓國和日本等國的央行，都已經(jīng)持有或計(jì)劃持有人民幣作為外匯儲(chǔ)備的一部分。有30多個(gè)國家和地區(qū)的央行都與中國人民銀行簽署了貨幣互換協(xié)議，借此獲得人民幣而不是美元的流動(dòng)性。

 

中國在國際貿(mào)易、融資及世界總體經(jīng)濟(jì)中扮演越來越重要的角色，所以其他國家想和中國交朋友。與人民銀行建立貨幣互換、建立獲得貿(mào)易所必需的人民幣的渠道，并且與地位日益重要的中國人民銀行建立流動(dòng)性互換機(jī)制，都是合情合理的選擇。這是一個(gè)低成本的“賭博”。

 

人民幣“入籃”帶給中國和IMF的影響？

 

張斌：人民幣“入籃”后，將有助于擴(kuò)大人民幣的國際使用范圍，提升人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)對(duì)各國央行、主權(quán)財(cái)富基金以及私人投資者的吸引力。國際投資者將增加一個(gè)全新的重要的投資貨幣，各國央行也可以增加儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種選擇范圍，有助于構(gòu)建更加多元的國際貨幣體系。

 

張明：這將有利于離岸人民幣金融市場的發(fā)展壯大；中國政府、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)到海外發(fā)行人民幣債券將更加容易，發(fā)債成本更低；也有助于降低中國企業(yè)面臨的匯兌成本與匯率風(fēng)險(xiǎn)。

 

郭實(shí)·詩拉巴猜：目前，由于人民幣不可自由兌換，各國央行不能把其持有的人民幣資產(chǎn)作為外匯儲(chǔ)備并向IMF報(bào)告。人民幣“入籃”之后，這個(gè)限制將被取消，屆時(shí)，各國央行持有的外匯儲(chǔ)備中人民幣的需求也會(huì)增加。

 

埃斯瓦爾·普拉薩德：人民幣“入籃”將激勵(lì)中國政府加快一系列改革的進(jìn)程，在倒逼機(jī)制下制定具體時(shí)間表，包括金融市場開放程度、匯率靈活性等，中國可以把這次絕好機(jī)會(huì)作為杠桿，撬動(dòng)國內(nèi)改革。

 

李志剛：短期來看，中國很可能將把人民幣“入籃”作為金融改革的一個(gè)催化因素，尤其是在資本項(xiàng)目開放和匯率體制改革方面，將會(huì)更積極推動(dòng)國內(nèi)利率自由化和資本市場改革。

 

張明：目前，SDR僅能用于IMF與成員國之間的官方結(jié)算，私人部門的使用寥寥無幾。人民幣“入籃”有助于提高SDR的代表性，增強(qiáng)國際社會(huì)對(duì)SDR的關(guān)注，從而擴(kuò)大SDR在各領(lǐng)域的使用。

 

蒂姆·康登：人民幣“入籃”后，其他籃子貨幣必須給人民幣騰出空間。我們預(yù)測，人民幣在SDR中能獲得9%的權(quán)重，而這主要是由歐元、日元和英鎊讓渡給人民幣的。考慮到中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和增長速度，人民幣“入籃”后，肯定會(huì)削減美元在國際收支經(jīng)常項(xiàng)目（貨物和服務(wù)）以及資本與金融項(xiàng)目的使用份額。

 

張明：如果認(rèn)為人民幣“入籃”就能顯著改變國際貨幣體系的現(xiàn)狀、顯著提升人民幣的地位，這種看法無疑是天真的。從國際金融演變的歷史來看，貨幣權(quán)力的變化是一個(gè)非常緩慢的漸進(jìn)過程。

 

杰弗里·弗蘭克爾：人民幣“入籃”后，短期內(nèi)對(duì)人民幣本身不會(huì)有太大影響，也不會(huì)顯著影響美元、歐元的國際儲(chǔ)備貨幣地位。各國中央銀行將會(huì)減少目前持有的美元、歐元、英鎊、日元的數(shù)量，相應(yīng)增加一些人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。這將有助于增加中國金融市場的規(guī)模和開放程度，也可能帶動(dòng)人民幣小幅升值。

 

艾西亞·格羅西亞·海諾：目前，全球各國央行的國際儲(chǔ)備中，只有很小一部分是以人民幣的形式儲(chǔ)備，而且SDR的國際儲(chǔ)備存量在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)總量中的占比很小，不到3%。因此，即便人民幣“入籃”，全球大多數(shù)國家的央行仍不會(huì)增持人民幣作為主要國際儲(chǔ)備貨幣持有，也并不一定會(huì)在持有SDR貨幣籃子所需的人民幣之外，持有額外的人民幣作為外匯儲(chǔ)備。

 

各國投資者對(duì)人民幣的需求，最終將取決于兩方面的表現(xiàn)：首先，人民幣的購買力長期保持在中等水平；其次，人民幣在離岸金融市場，尤其是貨幣市場保持開放，不進(jìn)行資本管制。只要中國經(jīng)濟(jì)保持目前的競爭力，前者是不難做到的，后者則需要中國政府付出更大努力。

 

張斌：決定人民幣國際地位的關(guān)鍵因素，一是中國的資本項(xiàng)目能否開放，二是中國金融市場發(fā)育程度，三是中國經(jīng)濟(jì)增長狀況。即使三項(xiàng)因素都具備，國際社會(huì)也不可能一夜之間就接受人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，這將是個(gè)漫長的過程。

 

長期來看，國際社會(huì)逐漸接受人民幣的過程將是國際金融體系的一次巨大變革，美元的國際儲(chǔ)備貨幣地位將逐漸受到?jīng)_擊。中國也將不得不更深入地融入全球經(jīng)濟(jì)體系，接受更多的國際規(guī)則，參與更多的全球經(jīng)濟(jì)治理事務(wù)。

 

張明：未來10年內(nèi)，如果中國能做好以下三件事情，人民幣在國際貨幣體系中的地位就有望明顯提升，成為超越日元與英鎊的全球第三大貨幣：第一，中國經(jīng)濟(jì)的年均增長率維持在6%—7%；第二，中國金融市場繼續(xù)發(fā)展壯大；第三，中國經(jīng)濟(jì)可以避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)。

 

中國政府能否練好“內(nèi)功”，利用當(dāng)前的時(shí)間窗口，真正推動(dòng)國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革，才是真正決定未來人民幣前途與命運(yùn)的關(guān)鍵所在。 皮特·鮑泰利：長遠(yuǎn)來看，國際貨幣體制將趨向于形成一種以“美元、歐元和人民幣”為基礎(chǔ)的三足鼎立的體制，將使全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更具穩(wěn)定性。

 

對(duì)國際貨幣體制進(jìn)行有意義的改革，對(duì)全世界有利。但是，有關(guān)各方如果不能就如何、何時(shí)進(jìn)行體制改革達(dá)成協(xié)議，改革進(jìn)程將是漫長而艱難的。人民幣要成為國際儲(chǔ)備貨幣被大量使用，也許還需要等待好多年。

 

郭實(shí)·詩拉巴猜：以往經(jīng)驗(yàn)證明，SDR籃子貨幣的權(quán)重與其所屬國在SDR貨幣成員國中的貿(mào)易權(quán)重高度相關(guān)。因此，人民幣“入籃”后，它的權(quán)重可能在10%左右。在目前四種SDR籃子貨幣和人民幣當(dāng)中，中國的貿(mào)易權(quán)重大約為22%。如果我們把歐元所占權(quán)重與歐盟貿(mào)易權(quán)重的貼現(xiàn)因子應(yīng)用到人民幣和中國貿(mào)易權(quán)重上的話，人民幣在SDR中的權(quán)重可能達(dá)到14%左右?？紤]到截至2014年底，SDR的總量為2040億，人民幣“入籃”的直接影響應(yīng)該十分有限。

 

各國央行之所以持有美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，部分是考慮到美國主權(quán)債券市場的規(guī)模，因?yàn)楦鲊胄幸蚕Ｍ麖呢泿艃?chǔ)備投資中獲利。歷史數(shù)據(jù)顯示，美國國債的規(guī)?？梢越忉屓蛎涝鈪R儲(chǔ)備數(shù)量的96%。因此，中國必須進(jìn)一步推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換，才能使作為儲(chǔ)備貨幣的人民幣獲得與美元同等的吸引力。

 

取代美元的地位可能也不符合中國的近期利益。中國持有巨額的美國國債，如果中國過于激進(jìn)地希望取代美元的儲(chǔ)備貨幣地位，就難以確保其在美國國債中的投資收益。

 

中國應(yīng)如何努力使人民幣“入籃”？

 

謝懷筑：未來，央行的制度安排主要有以下考慮：第一，為境外央行或貨幣當(dāng)局、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金投資境內(nèi)銀行間債券市場提供便利；第二，推動(dòng)人民幣跨境融資、特別是人民幣跨境雙向貸款的便利化；第三，擴(kuò)大和推廣個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目下跨境人民幣業(yè)務(wù)；第四，支持在岸和離岸推出更多人民幣金融產(chǎn)品。

 

涂永紅：應(yīng)盡早構(gòu)建包含短期、中長期在內(nèi)的全期限的人民幣收益率曲線。匯率形成機(jī)制要充分市場化，及時(shí)反映市場供求關(guān)系的變化，建立起人民幣利率和匯率的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。人民幣“入籃”后，國際需求規(guī)模擴(kuò)大，主體更加復(fù)雜，如果出現(xiàn)大規(guī)模熱錢沖擊或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行應(yīng)該有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和“熔斷”機(jī)制，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線。

 

張斌：資本項(xiàng)目開放、匯率和利率市場化改革以及金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善，是增加人民幣國際吸引力的重要保障。當(dāng)前，匯率市場化改革的任務(wù)最突出也最迫切。在這項(xiàng)改革有實(shí)質(zhì)性突破之前，資本項(xiàng)目開放很難有大的進(jìn)展。

 

皮特·鮑泰利：中國需要繼續(xù)推進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革，包括國有企業(yè)改革、國內(nèi)資本市場開放和金融部門自由化和減少資本賬戶限制等。泰國、印尼和馬來西亞等其他亞洲經(jīng)濟(jì)體從1997年亞洲金融危機(jī)中得到的教訓(xùn)是：對(duì)資本賬戶開放過快，具有真正的風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國不求做得快，但求做得對(duì)，決不能倉促實(shí)行人民幣的完全自由兌換。

 

查爾斯·韋伯羅斯：人民幣“入籃”并非沒有成本，中國將需要做出一系列承諾，例如，要支持IMF發(fā)放人民幣貸款，接受外部貨幣創(chuàng)造等，對(duì)外國的人民幣負(fù)債也會(huì)大幅增加。中國也要為人民幣對(duì)世界其他國家的影響負(fù)責(zé)，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)也在承擔(dān)著相似責(zé)任。

 

人民幣“入籃”后，可能會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)乃至多個(gè)國際貨幣并存的情況，到時(shí)，投資者或清算行需要根據(jù)市場情況變化在兩個(gè)或多個(gè)貨幣之間不斷調(diào)整，這些貨幣的貨幣當(dāng)局都需要承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，就會(huì)面臨不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。歷史上曾出現(xiàn)過一個(gè)短期的美元和英鎊兩個(gè)“巨頭”共存的時(shí)期，這一時(shí)期與世界經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期重合，美英兩國貨幣當(dāng)局之間的合作缺失，讓情況變得更糟。將來，中美兩個(gè)大國的貨幣當(dāng)局之間應(yīng)該緊密協(xié)作，避免這種情況。

 

因此，人民幣“入籃”后，可能迎來一段不穩(wěn)定的時(shí)期，只有相關(guān)的職能部門，比如中國政府和作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的央行給公眾和市場提供了確定性，才能保證人民幣的地位。

 

李志剛：中國資本項(xiàng)目的可兌換程度在G20國家中依然偏低。適當(dāng)擴(kuò)大資本項(xiàng)目可兌換程度，既可消除人民幣“入籃”的技術(shù)障礙，也利于打消部分國家在資本項(xiàng)目可兌換方面提要求的可能。同時(shí)，提高我國債券市場開放的程度和質(zhì)量，才能不斷擴(kuò)大人民幣的國際使用范圍。

 

埃斯瓦爾·普拉薩德：美元之所以能擁有儲(chǔ)備貨幣的地位，不僅僅源于美國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、市場的深度和流動(dòng)性，還有國際投資者的信任。日本、瑞士、英國，特別是美國都有強(qiáng)健的制度性框架或政治制度來確保本國貨幣的安全性，例如，能對(duì)國內(nèi)情況作出迅速反應(yīng)的政治制度、獨(dú)立的央行、可信賴的能夠約束政府并保護(hù)投資者的法律制度。這些制度性框架能夠左右投資者對(duì)一個(gè)國家或貨幣是不是安全島的判斷。因此，人民幣要成為更多央行的儲(chǔ)備貨幣，就應(yīng)該不斷增加它的安全性。

 

中國政府應(yīng)該大力推動(dòng)相關(guān)改革，例如，在股市里建立更好的機(jī)制和紀(jì)律，建立存款保險(xiǎn)制度等。金融市場的改革應(yīng)該有更好的監(jiān)管框架、更好的公司治理標(biāo)準(zhǔn)和會(huì)計(jì)審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、更好的公司治理透明度等一系列根本性的制度框架來支持，這些都是使市場紀(jì)律發(fā)揮作用的關(guān)鍵因素。

 

人民幣能在全球金融體系中發(fā)揮多大作用，取決于中國能否建設(shè)強(qiáng)健的金融市場，向外國投資者提供良好的金融工具，并使這些金融工具處于恰當(dāng)監(jiān)管之下。