人民幣“入籃”可期國(guó)際化趨勢(shì)不可逆

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)行董事會(huì)將在本月底討論人民幣進(jìn)入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的問(wèn)題。根據(jù)目前各方反應(yīng)來(lái)看，人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子的可能性很大。從程序上說(shuō)，今年6月份IMF內(nèi)部專門小組關(guān)于人民幣被納入SDR貨幣籃子的評(píng)估報(bào)告已經(jīng)提交給執(zhí)行董事會(huì)，而且執(zhí)行董事會(huì)已經(jīng)對(duì)此非正式地進(jìn)行過(guò)溝通。該報(bào)告對(duì)2010年以來(lái)中國(guó)在人民幣國(guó)際化以及人民幣自由兌換不斷取得的進(jìn)展作了積極的評(píng)價(jià)，但是并沒(méi)有給出具體支持或者反對(duì)的建議，只是建議將今年決定是否調(diào)整SDR貨幣籃子推遲至2016年9月。這曾經(jīng)被外界解讀成IMF將用更多時(shí)間與中國(guó)以及其他成員國(guó)協(xié)商。

SDR是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，用以彌補(bǔ)成員國(guó)官方儲(chǔ)備不足，其價(jià)值目前由美元、歐元、日元和英鎊組成的一籃子儲(chǔ)備貨幣決定。納入SDR的一籃子貨幣需滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是貨幣發(fā)行國(guó)家的出口貿(mào)易規(guī)模，二是貨幣能夠自由使用。

今年6月份以來(lái)，中國(guó)在金融改革開(kāi)放上繼續(xù)朝前邁進(jìn)，上海自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶的試驗(yàn)昭示了未來(lái)中國(guó)資本賬戶開(kāi)放和人民幣基本可兌換的雛形，人民幣境外離岸市場(chǎng)與境內(nèi)價(jià)格不斷接近，利率實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，人民幣自由使用的程度進(jìn)一步提高。尤其是經(jīng)歷了股市動(dòng)蕩后中國(guó)政府決定進(jìn)一步在自貿(mào)區(qū)進(jìn)行金融改革和開(kāi)放試驗(yàn)的40條意見(jiàn)頒發(fā)后，獲得了國(guó)內(nèi)外廣泛積極的評(píng)價(jià)。因此，從中國(guó)的角度看，人民幣已經(jīng)具備了IMF關(guān)于SDR計(jì)值貨幣廣泛“自由使用”標(biāo)準(zhǔn)。

英法德意等歐洲國(guó)家政府相關(guān)部門都通過(guò)不同的形式表達(dá)了支持人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子的意向，只是美國(guó)官方至今沒(méi)有正式透露意見(jiàn)。但是，美國(guó)很多智庫(kù)的專家都表示了積極支持人民幣“入籃”的態(tài)度，并且認(rèn)為美國(guó)政府沒(méi)有理由反對(duì)。

“入籃”對(duì)人民幣意義重大

人民幣成為SDR貨幣籃子中的一員不會(huì)馬上帶來(lái)很多利益，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣國(guó)際化，使人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上被接受的程度進(jìn)一步提高，因?yàn)檫@畢竟是一個(gè)貨幣成為重要國(guó)際貨幣的標(biāo)志性事件。

2010年時(shí)人民幣未能被接納進(jìn)入SDR貨幣籃子，因?yàn)镮MF當(dāng)時(shí)認(rèn)為人民幣還沒(méi)有達(dá)到“自由使用”的標(biāo)準(zhǔn)。5年后的今天，人民幣的國(guó)際化程度大大提高，已經(jīng)成為全球第五大交易貨幣，人民幣離岸市場(chǎng)已經(jīng)拓展至全球主要的區(qū)域，中國(guó)的債券市場(chǎng)和銀行間金融市場(chǎng)也基本上對(duì)海外開(kāi)放，越來(lái)越多的企業(yè)和國(guó)家政府持有人民幣金融資產(chǎn)。中國(guó)人民銀行還與32個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行簽署了人民幣與其本國(guó)貨幣的互換協(xié)定，額度總額達(dá)到3.2萬(wàn)億元人民幣。這些階段性的進(jìn)展，使得人民幣成為重要的國(guó)際貨幣。人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子后，相當(dāng)于人民幣的國(guó)際貨幣地位得到了IMF的認(rèn)可，會(huì)在客觀上使人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中被更廣泛地接受。同時(shí)，由于SDR所具有的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定和保值功能，SDR貨幣籃子增加了人民幣后，會(huì)在客觀上使一些國(guó)家增加人民幣的資產(chǎn)作為外匯儲(chǔ)備的一部分，人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的階段也將由此開(kāi)啟。也正是這一原因，IMF也有可能會(huì)先在本月的執(zhí)行董事會(huì)議上接受人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子，但會(huì)等到2016年9月份再來(lái)正式實(shí)施，從而給成員國(guó)一個(gè)調(diào)整和過(guò)渡期，也可以使IMF有更多的時(shí)間來(lái)做準(zhǔn)備。

對(duì)中國(guó)而言，人民幣成為SDR計(jì)值貨幣之一，也就意味著中國(guó)承擔(dān)的國(guó)際責(zé)任增加，人民幣國(guó)際化和可自由兌換程度提高將成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。中國(guó)金融與全球金融的聯(lián)系程度會(huì)加強(qiáng)，外部風(fēng)險(xiǎn)的傳遞以及國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊都會(huì)比以前更加直接，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的監(jiān)管和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)也就更加繁重。因此，中國(guó)與其他主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)家之間的貨幣金融政策協(xié)調(diào)也將變得更加迫切。

可促進(jìn)SDR更好發(fā)揮價(jià)值尺度

人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子對(duì)于SDR功能的增強(qiáng)和國(guó)際貨幣體系改革也有重要的積極意義。布雷頓森林體系崩潰以后，國(guó)際貨幣體系處于相對(duì)不穩(wěn)定的動(dòng)蕩之中，貨幣匯率不穩(wěn)、國(guó)際資本流動(dòng)失范、投機(jī)盛行、國(guó)際失衡加劇并長(zhǎng)期化、金融危機(jī)頻繁爆發(fā)。而主要的國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)利用其國(guó)際貨幣的特殊地位向外轉(zhuǎn)嫁調(diào)節(jié)危機(jī)的成本，小型經(jīng)濟(jì)體常常處于被動(dòng)的沖擊之中。

在國(guó)際貨幣體系演變的過(guò)程中，國(guó)際貨幣多元化的發(fā)展趨勢(shì)雖然有所發(fā)展，但特里芬兩難在新的環(huán)境下以新的形式繼續(xù)存在。國(guó)際社會(huì)雖然認(rèn)識(shí)到要加強(qiáng)國(guó)際合作來(lái)推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革，但是改革的難點(diǎn)是很難找到廣泛的共識(shí)和推進(jìn)突破點(diǎn)。SDR作為現(xiàn)存的國(guó)際貨幣的補(bǔ)充和國(guó)際的價(jià)值尺度，有著很廣泛的發(fā)展前景。目前歐洲國(guó)家和越來(lái)越多的亞洲國(guó)家都認(rèn)識(shí)到擴(kuò)大SDR的作用和功能是一個(gè)很好的改革內(nèi)容。因此2008年金融危機(jī)之后，在G20的努力下，SDR的發(fā)行規(guī)模幾乎擴(kuò)大了10倍。但是盡管如此，SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模仍然十分有限，而且也很難持續(xù)增加，更難取代現(xiàn)有的主權(quán)國(guó)家貨幣作為國(guó)際貨幣的現(xiàn)實(shí)。因此，很多學(xué)者提出了增強(qiáng)SDR作為價(jià)值尺度職能的建議，并建議圍繞著SDR增強(qiáng)國(guó)際貨幣的合作。SDR貨幣籃子增加了人民幣后，SDR的價(jià)值將更加穩(wěn)定，而作為第二大經(jīng)濟(jì)體參加國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的政策協(xié)調(diào)，對(duì)于國(guó)際貨幣體系改革的有效性和國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定都具有不可或缺的價(jià)值。因此，SDR計(jì)值貨幣增加人民幣不僅是人民幣國(guó)際化的需要，也是SDR發(fā)揮更好的國(guó)際價(jià)值尺度職能和通過(guò)SDR來(lái)推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革的客觀要求。（作者 徐明棋 上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員）