美國： 最大限度排除通縮威脅

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)認為，9月以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟活動溫和擴張，就業(yè)市場進一步改善，新增就業(yè)人數(shù)穩(wěn)健，失業(yè)率繼續(xù)降低。總的來說，就業(yè)市場的一系列指標顯示，勞動力資源利用率不足的狀況在好轉(zhuǎn)。家庭支出以溫和速度增長，企業(yè)固定投資在增加，但房地產(chǎn)部門復蘇仍然緩慢。通脹水平仍持續(xù)低于美聯(lián)儲長期目標，基于市場的通脹指標顯示通脹預期下滑，基于調(diào)查的更長期通脹預期仍保持穩(wěn)定。

自美聯(lián)儲推出資產(chǎn)購買計劃以來，美國就業(yè)市場前景有了顯著改善。美國9月、10月非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位分別為25.6萬個、21.4萬個，失業(yè)率分別從此前的6.1%降至5.9%、5.8%，為2008年7月以來最低水平。FOMC認為，美國經(jīng)濟有足夠的力量在價格穩(wěn)定背景下支撐就業(yè)市場朝就業(yè)最大化方向發(fā)展。正是由于對美國經(jīng)濟復蘇及就業(yè)前景充滿信心，美聯(lián)儲決定自11月起結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，終結(jié)量化寬松政策。

11月19日公布的FOMC會議紀要顯示，相較于對勞動力市場發(fā)展前景的樂觀預期，F(xiàn)OMC委員則更多地表達了對通縮的擔憂。美聯(lián)儲官員認為，近期內(nèi)能源價格的下調(diào)以及進口商品價格便宜、美元轉(zhuǎn)強、工資增長繼續(xù)緩慢等因素的綜合作用將使美國的通脹率有所下滑。對于通脹率的關注，表明美聯(lián)儲未來將在“促進就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定”的過程中采取更加平衡的方法，從更多地關注就業(yè)率轉(zhuǎn)移到更多地關注通脹率，通縮威脅在美聯(lián)儲未來貨幣政策決策中所占權重正在加大。

最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，美國通脹的預期是不斷下滑。美國密歇根大學11月中旬進行的一個調(diào)查顯示，美國消費者認為未來5至10年內(nèi)平均通脹率年化值僅為2.6%，比上個月的2.8%降低了0.2個百分點，這也是該數(shù)據(jù)2009年3月以來的最低值。美國勞工部11月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月消費者物價指數(shù)（CPI）環(huán)比持平，其中，能源價格環(huán)比下降1.9%，汽油價格已連續(xù)4個月下降。過去12個月里，消費者物價指數(shù)同比上升1.7%，與9月的同比升幅相同，而該數(shù)據(jù)在6月、7月則分別為2.1%、2%。

由于長期的“低通脹”狀態(tài)會影響寬松貨幣政策促進經(jīng)濟復蘇及充分就業(yè)的效能，美聯(lián)儲一直密切監(jiān)控通脹的形勢發(fā)展，以尋找中期內(nèi)通脹朝著美聯(lián)儲設定的目標方向運動的證據(jù)。FOMC早在4月29日至30日議息會議聲明中就對通脹是否長期低于2%表明了美聯(lián)儲的擔憂，5月21日公布的此次會議紀要更是明確指出，鑒于工資增速、進口價格以及大宗商品價格仍處于較低水平，F(xiàn)OMC會議大多數(shù)與會者預期通脹仍然需要幾年時間才能回歸到2%目標。

分析人士認為，盡管目前來看，美國經(jīng)濟陷入通縮的可能性不大，但在美聯(lián)儲終結(jié)第三輪量化寬松政策的當下出現(xiàn)美國通脹預期下滑的問題，不得不引起足夠的重視。雖然美聯(lián)儲認為美國經(jīng)濟正在穩(wěn)步復蘇，但如果美國經(jīng)濟受到全球經(jīng)濟特別是歐元區(qū)與日本經(jīng)濟增長放緩的影響，消費者的需求便會轉(zhuǎn)弱，美國企業(yè)將面臨困難的經(jīng)營局面，工人工資增速將更為遲緩。在美國工人未來大幅加薪機會很低的情況下，再加上全球能源價格大幅下跌、美元繼續(xù)走強致使美元指數(shù)處于4年來高位的綜合影響，通縮將成為美國經(jīng)濟下行或長期增速僅為2%左右的主要風險。市場目前急切想了解美聯(lián)儲在通縮問題上所持立場。這使得美聯(lián)儲未來在與市場溝通利率方面的問題時將更加謹慎。11月19日公布的FOMC會議紀要表現(xiàn)出對通脹率和增長下行風險的擔憂。

美聯(lián)儲一直密切關注就業(yè)增長、工資增長、通脹增長的變化，這三個指標的變化趨勢是美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的重要決策參數(shù)。分析人士認為，隨著市場對通縮威脅的擔憂及美聯(lián)儲官員關于通脹問題分歧的縮小，美聯(lián)儲對于未來加息進程的啟動將更為慎重，12月16日至17日召開的FOMC議息會議預計將略傾向于鴿派立場，以最大限度排除通縮威脅可能對美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的影響。