日本經(jīng)濟(jì)困局難解

2月1日，受上周末美國(guó)股市上漲、日本央行實(shí)施負(fù)利率政策、日元匯率貶值等多重因素刺激，東京股市高開(kāi)高走，日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)上漲1.98％。

日本央行近日宣布決定實(shí)施負(fù)利率政策，同時(shí)將實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的時(shí)間從“2016年下半年”延后至“2017年上半年”。日本央行征收負(fù)利率的對(duì)象是金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金，并非針對(duì)個(gè)人和企業(yè)的普通存款。央行此前對(duì)這部分存款給予0.1%的利率，從2月16日起下降至-0.1%，意味著金融機(jī)構(gòu)要為多出的存款付費(fèi)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)在央行經(jīng)常賬戶內(nèi)的現(xiàn)有超額準(zhǔn)備金和法定準(zhǔn)備金則分別實(shí)施正利率和零利率。日本央行希望通過(guò)此舉鼓勵(lì)銀行更多向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2013年4月，日本央行推出了以購(gòu)買國(guó)債為主要手段擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放的金融寬松政策。2014年10月又將國(guó)債購(gòu)買規(guī)模從最初的每年50萬(wàn)億日元（1美元約合120日元）追加至80萬(wàn)億日元。然而，央行釋放的資金并未如愿流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，多數(shù)以活期存款的形式再次回到央行賬上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前銀行等金融機(jī)構(gòu)在央行的存款余額約為253萬(wàn)億日元，是實(shí)施金融寬松前2013年3月的4.4倍，但同期發(fā)放的貸款只增長(zhǎng)了8.3%。

國(guó)債購(gòu)買空間也開(kāi)始縮小。據(jù)研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，日本央行已經(jīng)持有日本國(guó)債的三成以上，如果繼續(xù)以現(xiàn)有速度購(gòu)買國(guó)債，到2018年該比例將上升至60%，幾無(wú)市場(chǎng)操作可能。市場(chǎng)多用“意外”來(lái)形容日本央行的負(fù)利率政策。事實(shí)上，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與央行政策目標(biāo)之間差距擴(kuò)大的趨勢(shì)已有時(shí)日。

日本央行最初計(jì)劃用兩年時(shí)間實(shí)現(xiàn)2%的通脹率。受日元貶值推動(dòng)，日本出口企業(yè)利潤(rùn)、稅收和就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)創(chuàng)下20多年來(lái)的新高。但在去年下半年原油價(jià)格下跌的影響下，2015年日本剔除生鮮食品的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比僅上升0.5%，最近3個(gè)月更在0.1%上下徘徊。占日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）六成的個(gè)人消費(fèi)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月遞減。據(jù)日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)，2015年12月日本兩人以上家庭月平均消費(fèi)支出約31.82萬(wàn)日元，扣除物價(jià)變動(dòng)因素，同比下降4.4%。日本央行1月29日將2016年度消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲預(yù)期從此前的1.4%下調(diào)至0.8%，表明通脹前景惡化，這是日本央行第三次推遲通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時(shí)間。

市場(chǎng)對(duì)負(fù)利率政策看法不一。分析認(rèn)為，負(fù)利率或?qū)⒘钽y行惜售國(guó)債，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)減少，與央行初衷背道而馳。日本內(nèi)需減少的根本原因在于少子老齡化，且實(shí)行低利率政策已有多年，負(fù)利率能在多大程度上刺激企業(yè)投資有待觀察。

瑞穗綜合研究所市場(chǎng)調(diào)查部長(zhǎng)長(zhǎng)谷川克之告訴本報(bào)記者，即使在“泡沫時(shí)代”，日本的通脹率都沒(méi)有超過(guò)2%，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)非常困難。要實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，企業(yè)加薪幅度要達(dá)到4%以上才有可能，而日本主要企業(yè)今年的加薪預(yù)期在2.5%。金融寬松政策能刺激增長(zhǎng)但不可持續(xù)，加快結(jié)構(gòu)改革才是根本。

（人民日?qǐng)?bào)東京電 記者  田泓）