深港通，這列“快車”怎么搭

10月11日，深圳證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和香港中央結(jié)算有限公司，在深圳共同就深港通簽署《四方協(xié)議》。新華社記者 孫飛攝

 

深港通是今年資本市場(chǎng)的“大事件”。有關(guān)方面明確表示，要“圓滿完成年內(nèi)盡快開(kāi)通深港通的任務(wù)”。深港通在“通車”后會(huì)有什么效應(yīng)？能帶來(lái)多少投資機(jī)會(huì)？該防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？有關(guān)專家提醒正在積極“備戰(zhàn)”深港通的投資者，只有做足功課，才能平穩(wěn)安全地搭乘這列投資“快車”。

 

資金“南下”還是“北上”

 

資金流動(dòng)主要受預(yù)期影響。除了估值差異外，更要看A股和H股兩個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)表現(xiàn)

 

深港通的開(kāi)通，相當(dāng)于在深圳和香港兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)之間搭起一個(gè)管道，資金可以更順暢地流動(dòng)。那么，互聯(lián)互通后，資金流動(dòng)會(huì)呈現(xiàn)什么樣的格局？投資者一直很關(guān)注。

 

自今年8月深港通獲批的消息公布以來(lái)，香港股市走勢(shì)較強(qiáng)，A股則顯得相對(duì)波瀾不驚。有人認(rèn)為，與A股相比，香港股市估值更低，對(duì)資金的吸引力大，資金“南下”熱情會(huì)更高。更有人擔(dān)心，目前創(chuàng)業(yè)板市盈率仍在高位，深港通覆蓋了香港市場(chǎng)的小盤(pán)股，會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成很大壓力。

 

對(duì)此，光大證券首席分析師滕印并不認(rèn)同。他認(rèn)為，資金如何流動(dòng)，關(guān)鍵受市場(chǎng)中投資機(jī)會(huì)和回報(bào)的影響。投資回報(bào)一方面來(lái)自紅利，另一方面也包括市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的資本利得。因此，僅從兩個(gè)市場(chǎng)的估值角度判斷資金流向，并不全面。

 

滬港通運(yùn)行兩年來(lái)的資金格局，可以作為預(yù)判深港通未來(lái)資金流動(dòng)的參考。

 

滬港通開(kāi)通初期，“北上”總額度及每日額度使用率總體高于“南下”，被市場(chǎng)稱為“北熱南冷”。2015年3月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金參與港股通有關(guān)政策后，港股投資需求進(jìn)一步提振，資金凈流出逐步提高，北上及南下資金規(guī)模趨于平衡。從2015年底開(kāi)始，南下資金超過(guò)北上資金。尤其是在今年5—6月，港股通凈買入增幅較大。此后，北上及南下資金規(guī)模又大致相當(dāng)。

 

對(duì)于滬港通的這些變化，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院教授田利輝分析，資金流動(dòng)主要受預(yù)期影響。今年以來(lái)，股市平穩(wěn)運(yùn)行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)下降?？傮w而言，我國(guó)上市公司的成長(zhǎng)性相對(duì)不錯(cuò)，出現(xiàn)雙向平衡的態(tài)勢(shì)。

 

滕印說(shuō)，資金總是要追求回報(bào)最大化，深港通開(kāi)通后，資金出現(xiàn)單向流動(dòng)的可能性不大，而是會(huì)如滬港通那樣出現(xiàn)階段性變化。除了估值差異外，更要看兩個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)表現(xiàn)。

 

對(duì)A股會(huì)帶來(lái)啥影響

 

兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差縮小是大勢(shì)所趨，但短期內(nèi)消除市場(chǎng)價(jià)差的可能性較小

 

很多A股投資者也許并不會(huì)親身參與深港通，他們更關(guān)心的是：深港通開(kāi)了之后，會(huì)給自己在A股的投資帶來(lái)什么變化？

 

長(zhǎng)期以來(lái)，A股和H股之間一直存在市場(chǎng)價(jià)差。同一家公司的股票，在A股市場(chǎng)會(huì)比在港股市場(chǎng)貴很多。滬港通開(kāi)通時(shí)，曾有人預(yù)期這種價(jià)差會(huì)迅速縮小甚至消失。然而，兩年來(lái)的情況顯示，兩市價(jià)差依然存在。

 

深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，A股和H股存在市場(chǎng)價(jià)差的根本原因在于，內(nèi)地與香港市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，股份不能相互轉(zhuǎn)換，套利機(jī)制不暢，短期內(nèi)深港通消除市場(chǎng)價(jià)差的可能性較小。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，兩地市場(chǎng)聯(lián)系日趨緊密，有助于逐步縮小市場(chǎng)價(jià)差。

 

滕印分析，雖然A股比港股估值更高，但不能就此簡(jiǎn)單說(shuō)A股市場(chǎng)不理性，主要還是兩個(gè)市場(chǎng)各自供求關(guān)系不同，市場(chǎng)化程度也不同。但可以預(yù)期的是，未來(lái)A股市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)更多制度性變革，伴隨市場(chǎng)化程度提高，A股的估值也將更合理，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差縮小是大勢(shì)所趨。

 

田利輝認(rèn)為，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，深港通短期內(nèi)不會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生太大影響。長(zhǎng)期看，有助于減少A/H價(jià)差，增強(qiáng)價(jià)值投資理念，提高對(duì)于藍(lán)籌和高增長(zhǎng)型板塊的關(guān)注度。

 

此外，A股公司數(shù)量眾多、行業(yè)覆蓋相對(duì)全面，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的代表性更強(qiáng)。中金公司分析員王漢鋒認(rèn)為，A股市場(chǎng)仍對(duì)海外投資者有吸引力。海外機(jī)構(gòu)投資者占比的逐步上升，有望在邊際上改變A股市場(chǎng)以散戶為主的投資環(huán)境，改變成交頻繁、換手率高的投資風(fēng)格，使A股市場(chǎng)更為理性、成熟。

 

投資風(fēng)險(xiǎn)如何防

 

要關(guān)注“老千股”、長(zhǎng)期停牌等風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)之策在于謹(jǐn)慎投資，選擇自己了解的股票標(biāo)的

 

盡管與A股相比，港股的市場(chǎng)化程度更高，但在港股市場(chǎng)上，也有不少特有的風(fēng)險(xiǎn)陷阱是A股投資者不熟悉的。

 

“老千股”就是一直被高度關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。所謂“老千股”，并沒(méi)有明確定義和量化指標(biāo)，一般特征是業(yè)績(jī)差、市值小、股價(jià)低；存在頻繁合股、大比例低價(jià)供股或配股的行為；投資者權(quán)益可能被大幅稀釋等。一些港股公司長(zhǎng)期停牌，也會(huì)給投資者帶來(lái)很大不確定性。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，深交所《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》專門(mén)增加相應(yīng)條款，進(jìn)行特別提示。

 

田利輝說(shuō)，投資者參與深港通，需要了解兩地股市的制度性差異。香港市場(chǎng)也可能存在財(cái)務(wù)造假的上市公司，而且不乏通過(guò)各種財(cái)技出老千、欺詐中小股東、掠取市場(chǎng)財(cái)富的大股東大莊家。如果盲目投資，小股東可能會(huì)觸礁“老千股”，上當(dāng)受騙，而且往往訴訟無(wú)門(mén)，難以舉證。投資者防范風(fēng)險(xiǎn)的根本應(yīng)對(duì)之策在于謹(jǐn)慎投資，選擇自己了解的股票標(biāo)的。

 

滕印表示，A股和港股的投資文化、監(jiān)管文化都不同，有些投資策略在A股市場(chǎng)“好使”，但在港股市場(chǎng)，如果不改變思維方式，就會(huì)碰壁。比如，A股投資者喜歡炒小盤(pán)股，因?yàn)锳股市場(chǎng)小盤(pán)流動(dòng)性好，這個(gè)策略也有效。但在港股市場(chǎng)，很多小盤(pán)股流動(dòng)性很差，“炒小”會(huì)遇到問(wèn)題。