國務院確定深化利率市場化改革
編輯: 關春英 | 時間: 2015-11-05 09:51:36 | 來源: 中國證券網(wǎng) |
在存款利率上浮區(qū)間完全放開以后,利率形成和調(diào)控機制成為深化利率市場化改革的核心。昨日(4日)召開的國務院常務會議,確定深化利率市場化改革,完善利率形成和調(diào)控機制,同時提出要加強對非理性定價行為的監(jiān)督管理。
會議指出,深化金融改革,推進利率市場化,加快建設適應市場需求的利率形成和調(diào)控機制,有利于提高金融服務實體經(jīng)濟效能,著力解決融資難、融資貴問題。
具體來說,一要督促金融機構(gòu)健全內(nèi)控制度,增強自主合理定價能力和風險管理水平。
二要繼續(xù)發(fā)揮存貸款基準利率的參考和指引作用,用好短期回購利率、再貸款、中期借貸便利等工具,理順政策利率向債券、信貸等市場利率傳導渠道,形成市場收益率曲線。
三要加強對非理性定價行為的監(jiān)督管理,采取差別存款準備金率等方式激勵約束利率定價行為,強化行業(yè)自律和風險防范。防控和監(jiān)管越到位,利率市場化程度就會越高。
10月23日,央行宣布放開存款利率上限,意味著我國利率市場化開啟了新的階段,核心就是要建立健全與市場相適應的利率形成和調(diào)控機制,提高央行調(diào)控市場利率的有效性。
然而,這個過程不會一蹴而就。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在接受媒體采訪時說,未來實現(xiàn)基準利率的市場化是逐漸推進的過程,市場化的利率體系構(gòu)建需要較長的過程完成。由國務院常務會議的精神可見,在這一過程中,機構(gòu)自由定價也會存在一定約束。
海通證券發(fā)表的研報認為,我國貨幣市場利率包括質(zhì)押回購利率(銀行間與交易所)和同業(yè)拆借利率(Shibor和IBO)。從交易規(guī)模來看,銀行間質(zhì)押回購占大半壁江山;而回購和拆借期限均以隔夜和7天為主。因此基準利率需要引導的主要對象應為隔夜或7天銀行間質(zhì)押回購利率。短期的政策利率則包括正逆回購、SLO和SLF的利率,MLF、PSL和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的利率是中長期政策利率。
海通證券判斷未來基準利率可能仍以正、逆回購利率為主,具體可能分為三種方式:一是正、逆回購招標利率直接為貨幣利率的目標值,通過定期公布的方式引導;二是采用歐洲央行的利率走廊模式,正回購為下限,逆回購為上限,引導七天回購利率(R007)在區(qū)間內(nèi)波動;三是設立“全新”的隔夜或天回購目標利率,并定期及時公布。
結(jié)合央行正逆回購利率、SLO、SLF、MLF和PSL的利率,海通證券認為,基本能給出較完整的利率曲線走廊,這些政策利率作為對應期限無風險利率的上限,未來有望將市場利率引導在合意范圍內(nèi)。此外,雖然存款利率上限放開,但存貸款利率仍具有引導意義。
對于當前市場利率的引導和培育,民生證券研究院固收負責人李奇霖的看法是,央行應該主要通過兩個方面著力,一是要擴大債券市場流動性,只有流動性比較好的市場才能比較靈敏地反映央行政策意圖,才能形成傳導機制;二是盡快確定政策利率,目前來看,回購利率作為政策利率的概率比較大,因為政策利率確定后,通過政策利率影響貨幣市場和銀行間市場的利率會比較有效。
在利率市場化的趨勢下,李奇霖認為未來政策利率將以公開市場操作利率為主,通過公開市場操作利率引導市場利率??紤]到目前平坦化的收益曲線和實體經(jīng)濟下行壓力之下,政策層面有降低實體融資成本的訴求,預計央行會引導市場資金利率下行,促使陡峭化收益率曲線形成,進而引導長端利率進一步下行。(周鵬峰 袁盼鋒)
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